Nebiusの「純利益930億円」を、あなたは信じるか

Nebius（ナスダック上場、AIクラウド企業）が2026年第1四半期決算を発表した。営業損失1.28億ドル（約192億円）、純利益6.21億ドル（約930億円）、営業キャッシュフローはプラス22.6億ドル（約3,400億円）——通常なら同居しない三つの数字が並んでいる。

純利益930億円の正体を開けると、そのほぼ全て（7.81億ドル）は保有するデータベース企業ClickHouse株式の評価益で、現金は1円も生んでいなかった。評価益や株式報酬を除いた調整後純損失は、むしろ前年比20%拡大していた。

あなたは、Nebiusへの投資を検討している個人投資家だ。この決算を、どう評価するか。