タマホーム 2026年5月期決算分析｜「家を売る会社」が、家で赤字を出した

はじめに

タマホームという会社を知らない人は、たぶんいない。

「ハッピーライフ、ハッピーホーム」。 テレビをつければCMが流れ、ローコストの注文住宅といえば、この会社の名前が出てくる。

その会社が、2026年5月期の決算を出した。 売上高1,977億円、前期比1.5%減。 営業利益38億円、6.6%減。 純利益12億円、17.9%減。

数字だけ見れば「まあ、住宅不況だし、こんなものか」で終わる決算だ。 市場もそう受け止めた。

だが、セグメントの中身を開いた瞬間、私は手が止まった。

主力の住宅事業が、営業赤字だった。 前期は3.3億円の黒字。それが今期、10.7億円の損失に転落している。

家を売る会社が、家で赤字を出した。

そして会社全体を黒字に踏みとどまらせているのは、不動産事業だ。

「注文住宅のタマホーム」という看板と、実際に金を稼いでいる事業が、静かにズレ始めている。 この決算の本当のテーマは、そこにある。

第一章——稼ぎ頭が、入れ替わった

まず、この会社の稼ぎ方を確認する。

タマホームは、家を一棟建てて引き渡すたびに代金を受け取る、請負の会社だ。 柱は四つある。 注文住宅を中心とする住宅事業、戸建分譲やオフィスを扱う不動産事業、住宅ローンや保険の金融事業、メガソーラーのエネルギー事業。

長らく、この会社の大黒柱は住宅事業だった。 2023年5月期、住宅事業は89億円の営業利益を稼いでいた。 それが2025年5月期に3.3億円まで縮み、今期ついにマイナスへ沈んだ。

代わりに前に出てきたのが、不動産事業だ。 今期の不動産事業の営業利益は35.8億円、前期比48.1%増。 会社全体の営業利益38億円の、ほぼ全額をこの事業が叩き出している。

つまり今のタマホームは、「注文住宅で稼ぐ会社」ではない。 「オフィスの区分所有権や分譲住宅を売って、注文住宅の赤字を埋めている会社」だ。

看板とエンジンが、入れ替わった。 この事実を、まず頭に入れてほしい。

第二章——「安さ」という勝ちパターンが、罠に変わる瞬間

なぜ、主力事業が赤字に落ちたのか。

表面的な理由は単純だ。棟数が減った。 今期の注文住宅の引渡は5,176棟、前期比7.5%減。 3年前は7,729棟あった。二年で三分の一近くが消えた計算になる。

だが、これだけなら「不況で客が減った」で説明がつく。 問題はその先にある。

一棟あたりの販売価格は、下がっていない。むしろ高い水準を保っている。 資材費と人件費が上がり続けたぶん、タマホームも値上げをしてきたからだ。

ここに、ローコスト住宅という業態の急所が隠れている。

考えてみてほしい。 この会社の顧客は、そもそも「安いから」タマホームを選んできた層だ。 その会社が値上げをすれば、顧客はどう動くか。 より安い競合へ流れるか、家を建てること自体を先送りにする。

値上げで単価は守れる。 だが、単価を守った瞬間に、棟数が逃げていく。

一方で、234ヶ所ある営業拠点の家賃も、そこで働く人の給料も、簡単には減らせない。 売上という分子が縮んでも、固定費という分母は動かない。 だから利益が消える。

これは景気の問題ではない。 「安さ」を武器にしてきた会社が、コスト高の時代に入った瞬間に必ず直面する、構造の問題だ。

同じ住宅業界でも、積水ハウスや大和ハウスは、売上規模がタマホームの二十倍以上ある巨人だ。 彼らは高価格帯の顧客を抱え、値上げを受け入れてもらえる。 タマホームはその逆側、価格で戦うチャレンジャーの位置にいる。 この立ち位置が、いま牙をむいている。

そして——ここまでは、決算資料をていねいに読めば誰でもたどり着く「表の顔」にすぎない。

私が本当に薄気味悪さを感じたのは、この会社の財務とキャッシュ、そして配当のページを開いたときだ。

12億円しか稼いでいないこの会社は、今期いくらの配当を株主に払ったか。 そして、手元の現金は一年でいくら減ったか。 その二つの数字を並べたとき、「V字回復」という威勢のいい来期計画の意味が、まったく違って見えてくる。

さらに、経営陣が自ら出した下方修正の計画すら、この会社は達成できていない。 にもかかわらず、翌期は営業利益を倍にすると宣言している。 この矛盾を、どう読むか。

配当と現金と借金。この三つを重ねたとき見えてくる、タマホームが賭けに出ざるを得ない理由を、解剖する。